第92章 现金折现（2 / 3）

对此详细论述过，这里不重复了。

经营风险大，投资者自然会要求更高的风险补偿，这个风险补偿，就是“风险溢价”，就是我们现金流贴现模型需要额外加进去的内容。

上雪之所以认为它是玄学，是因为每个人的思维认知和风险偏好都不一样。

比如小型房企给我朋友15%的利率他就愿意借钱，但给上雪我25%我都不愿意，没啥原因，我就是觉得它会死，活下来是小概率事件，我本人还是倾向于玩胜率大的游戏。

所以，现金流贴现模型公式里的这个风险溢价究竟是8%，12%，15%，还是25%，完全都是主观的，这就是为啥上雪之前说，这个公式很理想，很完美，但算出来的数据不太准确。

虽然不准，我们学学也无妨，毕竟我们投资要的就是一个模糊的正确。

我们接着往下说：

r=无风险收益率（十年期国债利率）+风险溢价（我们自己YY出来的）

十年期国债利率通常指的是美国十年期国债利率，在国内，我们看的一般是DR007，DR007是指银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率，回购利率越低，说明市场上的资金越充裕。

第一年：

vo=CF1/(1+r)

第二年：

vo=[CF1/(1+r)]+[CF2/(1+r)的平方]

第N年：

vo={[CF1/(1+r)]+[CF2/(1+r)的平方]+……+[CFN/(1+r)的N次方]}

公式里CF1就是我们预计的公司一年后的现金流，CF2就是我们预计的公司两年后的现金流……同理CFN就是我们预计的公司N年后的现金流。

大家想算哪家公司，就自己根据它过去的业绩表现推测出外来可能赚到的现金流，然后用折现因子折现后加总即可。

这个公式是否能给我们提供一个可靠的信息，得取决于我们的知识水平。

有兴趣的朋友可以自己去算算，算一个非常粗略的结果出来也不会少块肉。

当然，如果大家就是很懒，不想算，上雪就还是给你们推荐点实用方法。

你们可以用股票软件搜搜各家券商算出来的某家公司的估值报告。

因为不同公司分析师算出来的结果都不一样，所以你们最好把各家公司提供的数据都提取出来算一个平均数。

比如，目前市场上7家券商给公司A算出的估值依次是：100，102，98，120，76，145和68，那么专业机构给出的估值平均数就是：

（100+102+98+120+76+145）/7=91.57（元）

按照上雪的买入习惯，当股价来到了91.57元的50%之下，也就是比45.79元还要便宜的时候，同时公司现金流不错，基本面影响不大，未来可期，我就出手了，我出手的原因就是：足够低估，安全垫足够厚。

上雪我自己会去算纷繁复杂的公司内在价值么？

不会。

真实的现金流贴现模型非常复杂，严格意义上说，同一家公司需要分业务板块估值，不同业务的增长率是不一样的，未来预期也不同，所能给公司带来的现金流增量也不同。

而且不同年份折现因子选取不一样，刚开始公司都是高速增长，后来逐渐增长放缓，最后甚至不增长，所以现金流贴现模型才会衍生出一段式，二段式，三段式甚至无限流的模型，我们需要用EXCEL甚至建模才能算得出来，人家券商研究机构那么多数理金融博士毕业的人帮我算，我们完全不需要自己耗时耗力去折腾这玩意儿。

只不过那些机构很多时候出于各种各样的考虑，经常高估一些公司，因此上雪就直接在他们给出结果上打个对折，再去决定是否投资，这就是实操，简单粗暴，但经济实用，我相信我告诉你们的这个方法比教科书上那一堆公式有用，你们学上面公式的唯一目的就是理解现金流贴现的逻辑是什么，这个数大致是怎么得到的，分子分母都是些什么玩意儿，知道这个，就足够了。

当然，如果大家是做风投的，圈里还是会经常用这个计算标的公司估值，他们主要是为了知道钱投出去后，大致啥时可以回本。

比如企业创始人告诉你，它每年的现金流都是1000万，增长率都是10%（当然这是不可能的），不过他就是要这么忽悠你，于是你不相信，你觉得他的公司能以10%的速度增长5年就不错了，于是你自己开始动手算：

第一年，1000（万）

第二年，1000×（1+10%）/1.06=1037（万）

第三年，1000×（1+10%）二次方/1.06二次方=1080（万）

第四年，1000×（1+10%）三次方/1.06三次方=1117（万）

第五年，1000×（1+10%）四次方/1.06四次方=1162（万）

所以这家公司5年的价值=1000+1037+1080+1117+1162=5396万。