第84章 股东盈余（1 / 3）

上一章我们说了每股盈利、每股税后利润和每股盈余，这三个英文都是Earningspershare，翻译过来不管有多少种叫法，都离不开两个字“每股”

Earningspershare（EPS）这个指标巴菲特本人也强调参考意义不大，那么接下来我们一起来了解原著里的另一个指标“股东盈余”。

大家注意，“股东盈余”里的两个字是“股东”，而不是“每股”，按照字面意思我们就可以推断出“股东盈余”应该是一个整体概念而不是平均概念，公式里大概率不需要去除以公司的股本总数。

当然，这只是我们看到中文解释后的猜测，我们如果翻英文翻译，股东盈余的原版英文叫法是“OwnerEarnings”。

上雪翻了翻原始文献，这个词其实是巴菲特在1986年致股东的信中提出的，他认为OwnerEarnings这个数字无论是对公司全体现有股东，还是对想要整体并购公司的并购者，都是一个重要的估值依据。

OwnerEarnings应该怎么算，巴菲特给出了一个清晰的公式：

【英文原文】

[Ownerearnings]represent

(a)reportedearnings

plus

(b)depreciation，depletion，amortization，andcertainothernoncashcharges...

less

(c)theaverageannualamountofcapitalizedexpendituresforplantandequipment，etc.thatthebusinessrequirestofullymaintainitslongtermcompetitivepositionanditsunitvolume.”

翻译成中文就是：

股东盈余=股东税后净利润+长期资产的折旧和摊销＋应收账款/应收票据的减少（增加，则是负数）＋预付款项的减少＋应付账款应付票据的增加＋存货的减少＋预收款项的增加－资本支出。

果然不需要除以总股数，不过华丽丽的一长串是不是很酸爽？

这个公式大家如果想真的学进去没有捷径，只能是不停拿财务报表出来练。

大家可以去报一些会计基础课，看一些跟财会相关的书（虽然我知道你们大多数人压根看不下去），上雪认为最有用最直接的方式还是去考证CPA、ACCA和CFA一二级都会涉及此类的计算，虽然让我们算的是现金流而不是股东盈余，但逻辑是差不多的，其本质上都需要我们记得这些加加减减的科目。

对于不想考证的同学，可以用Python编程或者用excel嵌套公式把规矩制订好，往后直接在搭建好的系统里套报表数据即可，这对于计算公司现金流很有帮助，只不过上雪要强调，巴菲特说的ownerearnings与传统意义上的“会计盈余”，即公司现金流有些不一样，多了一个项目：资本支出。

对于excel都不会用更不会编程也不想刷题的小伙伴，上雪再给你个懒人模式：去“问财”网点击“条件选股”。

你们会看到下列一系列指标：

销售毛利率、市盈率、市净率、市销率、净利润增长率、营业收入增长率、每股收益、每股收益增长率、净利润、每股净资产、每股现金流、每股未分配利润、每股资本公积、净资产收益率、每股股利、资产负债率。

happy么？

这些指标大家都不需要死记硬背了，这是计算机干的活儿，我们人类要做的事情就是知道这些指标的数值并能够做出判断。

大家如果想估算“股东盈余”（毛估），可以直接拿问财网上的每股现金流乘以公司总股数，再减去资本支出即可。

上面其他指标中本书大部分已经讲过了，其中关于估值体系的市盈率、市净率和市销率上雪后续会给大家再全部系统、深入地讲一遍，包括到底怎么用现金流计算企业估值，所有的所有，讲过之后也会在投资思维系统2.0版本的时候给大家全部归纳复习一遍。

我们现在接着来说ownerearning比现金流多出来的这个“资本支出”。

资本支出（CapEx，capitalexpenditure）是指公司用于购置、升级和维护有形资产（如物业、厂房、建筑物、技术或设备）的资金。

资本支出通常用于承担新项目或投资固定资产的资本支出包括修理屋顶、购买设备或建造新工厂。

这类财政支出是企业为扩大经营范围或增加一定的经济效益而支出的。

呵呵，很不幸，股东盈余ownerearnings里面指的“资本支出”不是过去和现在的概念，而是一个未来概念。

既然是“未来概念”，就意味着“现在还没有支出”，既然现在没有支出，就没有数据，所以我们需要去推测。

巴菲